诺安外洋点评：好意思联储7月连接按兵不动，好意思国非农数据超预期下行

专题：好意思联储如预期所料按兵不动 利率声昭示意降息之日渐近

　　泉源：诺安管待狮

　　本周公共大类财富推崇为：商品（彭博公共商品指数下落2.75%）>股票（MSCI公共股票指数下落2.54%）>REITs（富时EPRA/NAREIT公共REITs指数下落2.44%）>债券（彭博公共概述债券指数下落0.01%）。

　　股票方面，本周公共进犯股票指数均收跌，发达商场股市跌幅大于新兴商场股市。新兴商场股市中，金砖四国代表股指均收跌，巴西IBOVESPA指数下落0.81%，印度NIFTY50指数下落1.09%，俄罗斯MOEX指数下落1.60%；中国股市转机相对明显，A股沪深300指数下落1.75%，港股恒生指数下落3.47%。中国股市的转机除了受东谈主民币汇率走势影响外，政事局会议对宏不雅经济的判断及刺激政策的预期差也影响了股市走势，港股方面亦受《健硕币条例》靴子落地影响。泰西商场方面，泰西达成贸易公约，欧元区自在率、PMI等数据好转，但欧洲股市或受好意思元指数走强压制；好意思股在二季度GDP数据超预期、好意思联储连接按兵不动、大型科技公司坚贞季报共同影响下小幅转机，周五非农数据远不足预期使得转机幅度加大；本周欧洲股市推崇为：欧洲STOXX600指数下落2.57%，德国DAX指数下落3.27%，法国CAC40指数下落3.68%，英国富时100指数下落0.57%；好意思国三大股指推崇为：标普500指数下落2.36%，纳斯达克指数下落2.17%，谈琼斯工业指数下落2.92%。日本方面，本周日本央行保管利率不变、上调通胀预期，日元好意思元汇率一度至150以上水平，日经225指数本周下落1.58%。行业层面，本周公共股市中，仅公用行状行业获取正收益，工业、金融、医疗保健、非宽泛花消品和原材料行业相对跌幅较大。

　　大量商品方面，特朗普针对俄罗斯、伊朗的言论使得政事风险上升，布伦特原油期货价钱本周推崇为+1.80%，WTI原油期货价钱高涨3.33%至67.33好意思元/桶；工业金属价钱全线转机，除了中国反内卷行情的阶段转机外，好意思国做事数据走弱也激勉对需求的担忧，伦敦铜价、铝价分辨下落1.42%与2.64%，铁矿石、螺纹钢价钱下落0.57%和2.51%；贵金属价钱本周受益于商场波动率上行及好意思元好意思债利率的下行，国际现货黄金价钱高涨0.78%。

　　债券商场方面，本周好意思国国债收益率弧线下行，3个月收益率下行7.1bp至4.28%，二年期收益率下行24.2bp至3.684%，十年期收益率下行17.2bp至4.218%。欧洲主要国度的十年期国债收益率下行，英国下行12.2bp至4.523%，法国下行0.3bp至3.345%，德国下行1.1bp至2.675%。日本十年期国债收益率下行0.9bp至1.548%；中国下行1.1bp至1.698%。汇率方面，好意思元指数周内一度最高上行至100.222，但周五劳能源商场公布后大幅回调至现时的99.141，本周好意思元指数推崇为+1.53%。主要币种对好意思元贬值，欧元对好意思元贬值约1.32%至1.1587，英国对好意思元贬值1.18%至1.3279，但日元兑好意思元增值0.197%至147.40；东谈主民币兑好意思元中间价最新为7.1496，较上周+0.1078%

　　经济数据方面，本周公布的好意思国经济数据锋利各半，劳能源商场数据走弱加多经济走弱担忧和降息预期。6月批发库存月环比加多0.2%，好于预期的-0.1%与前值-0.3%；二季度GDP环比折合年率为+3.0%，高于预期+2.6%，关税影响下商品入口下降、净出口的加多为GDP增长孝敬了约5个百分点，而库存遭殃GDP约3.2个百分点，个东谈主花消支拨孝敬GDP增长约0.98个百分点，好于第一季度、弱于2024年同期，固定财富投资则同比、环比均出现弱化，对GDP增长孝敬约0.08个百分点，政府救助环比好转，但同比亦出现弱化；因此二季度GDP增速超预期更多反馈了关税对净出口的短期扰动。6月PCE价钱指数同比为+2.6%、高于预期，环比+0.3%、合适预期，中枢PCE同比+2.8%、超商场预期，环比+0.3%、合适商场预期。通胀数据超预期或举止好意思联储宽松节拍。7月非农做事东谈主数仅加多7.3万东谈主，远低于商场预期的10.4万东谈主，且前值由14.7万东谈主大幅下修至1.4万东谈主，昔日三个月非农做事仅加多了3.5万东谈主，为疫情以来新低，自在率从前值的4.1%上行至7月的4.2%、合适预期，平均时薪同比增3.9%、高于商场预期、环比增+0.3%。7月劳能源商场数据或标明好意思国劳能源商场的超预期走弱，并加多了商场对经济增长放缓的担忧，对好意思联储降息预期升温，对9月降息概率从上周的63.9%上升至现时的87.2%，9月隐含利率从4.163%下行至4.101%，12月隐含利率从上周3.892%下行至3.710%。劳能源商场数据公布后，特朗普条款免除劳工统计局局长麦克恩塔弗，示意数据受政事盘算被操控。好意思联储方面，7月连接按兵不动，7月声明变化不大，但沃勒和鲍曼两位票委均救助降息，是1993年以来初度出现两名好意思联储理事对决议持异议，反馈好意思联储里面不对加大，鲍威尔话语拒却给出9月降息设备，强调关税的通胀风险，气派偏鹰。此外，白宫公布互惠关税细节，彭博测算好意思国平均花消税税率将从面前的13.3%上升至15.2%，而2024年同期为2.3%。尽管通胀在关税影响下或有上行压力，但劳能源商场或考据了好意思国经济降温趋势，风险偏好或拘谨、降息概率及幅度或栽植。

　　QDII基金近期不雅点：

　　· 诺安油气能源基金：

　　本周布伦特原油期货价钱推崇为高涨1.80%至69.67好意思元/桶，WTI原油期货价钱高涨3.33%至67.33好意思元/桶。能源股票指数主要受股票大盘影响，本周标普能源股票指数下落1.56%。

　　本周好意思国因俄乌突破或磋议对俄罗斯施加新制裁，推升油价上行。OPEC+8月3日会议研究增产54.8万桶/天，这将完成此前暂停的220万桶减产措施的全面还原。面前，OPEC+仍有另一项166万桶/日的减产研究，端庄安排将接续到2026年底。

　　数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据夸耀，OPEC组织2025年6月原油产量为2735万桶/天，高于2024年12月的2684万桶/天，高于5月的2720万桶/天；沙特6月原油产量为每天927万桶，高于前年12月的890.9万桶，高于5月911万桶/天；俄罗斯6月日产量为909万桶，高于前年12月903.5万桶，高于5月904万桶；主要产油国加多原油供给。好意思国原油产量保管于1340~1350万桶/天控制水平。库存方面，达成7月25日当周好意思国生意原油库存为加多769.8万桶，预期为减少198万桶；库欣原油库存为加多69万桶；策略原油库存加多至4亿桶控制，好意思国接续加多策略原油库存。现时好意思国生意原油库存和库欣原油库存低于昔日五年库存均值水平，策略原油库存处于历史较低水平。制品油方面，蒸馏油库存为加多363.5万桶，预期为加多1.7万桶，汽油库存为减少272.4万桶，预期为减少97.3万桶；现时好意思国蒸馏油库存低于昔日五年均值水平、汽油库存略低于昔日五年均值水平。

　　以色列与伊朗、俄罗斯与乌克兰之间的突破将会保持油价的地缘风险溢价。关税政策的不细目性将影响原油需求增速，但跟着贸易谈判的接续鼓吹，经济增长预期亦出现角落建立，低油价亦会救助原油花消。主要央行仍在降息周期。现时公共原油库存总量较低。短期油价的运行主要受地缘突破的风险溢价影响，但OPEC+增产酿成的原油供应加多或逐步影响原油价钱。短期保持对国际油价保管下有底、上有弹性判断。投资者可眷注油价的波动，逢低积极对原油居品作念有关布局。

　　·诺安公共黄金基金：

　　本周国际现货黄金价钱震憾上行，最新价钱为3363.48好意思元/盎司。部分亚洲和中东国度央行接续加多黄金的储备，但增持幅度减少。本周好意思债收益率、好意思元指数下行，VIX指数上行，公共黄金ETF持有量加多。

　　好意思联储7月议息会议连接按兵不动合适商场预期，但与此前几次暂停降息略有不同，本次会议有两位理事—鲍曼和沃勒（潜鄙人任好意思联储主席东谈主选之一）均倾向于立即降息25个基点，亦然自1993年以来初度两位理事同期投反对票的情况，反馈里面不对加多。从7月利率政策声明来看，措辞略有“偏鹰”，声明中删除了此前“不细目性仍是谴责”的表述，强调“经济远景的不细目性依然很高”。

　　咱们预计加征关税对通胀的影响或在7~8月的经济数据中运行泄露；好意思国大漂亮法案对好意思国经济形成救助。好意思国7月劳能源商场数据不测走弱、前期数据下修，短期商场对好意思国经济增速担忧加多，好意思联储转机政策必要性加多。央行增持、好意思元财富再树立需求的中长久逻辑会接续救助金价走势，短期中东地区的地缘突破或短期增强黄金的避险属性。投资者可积极眷注黄金价钱走势，逢转机平缓加多黄金树立比例以把合手黄金投资机遇。

　　·诺安公共收益不动产基金：

　　本周外洋REITs财富广宽下落。STOXX公共1800 REITs指数下落3.06%；分商场看，日本>澳洲>新加坡>香港>加拿大>好意思国>英国。好意思国REITs中，推崇：小盘>大盘>中盘。

　　好意思国REITs公司公布的2025年第一季度事迹夸耀，旅店REITs第一季度事迹明显强于商场预期，带动旅店REITs获取相对收益。此外，办公、工业、住宅REITs事迹亦好于商场预期。从事迹瞻望看，各行业REITs事迹增速分化，医疗保健REITs事迹接续增长，零卖REITs事迹增速波动向好，旅店REITs事迹增速或面对下行压力，住宅REITs事迹增速保持健硕。二季报事迹陆续裸露。

　　REITs同期具备股票属性和债券属性，利率下行周期同期利好两类属性。受贸易环境、经济增长等不细目性影响，REITs公司减少收并购交游从而影响事迹推崇。投资者可在外洋央行降息周期中眷注外洋REITs中长久的树立契机。

　　重心商场点评：

　　·港股

　　本周港股商场呈现波动转机态势，主要指数小幅下落，投资者情谊趋于严慎。

　　• 宏不雅层面：好意思国经济数据显韧性，但贸易摩擦风险升温（如对欧盟加征关税收效），加多公共经济不细目性；国内工业数据向好（6月范围以上工业加多值增6.8%），但房地产和花消数据偏弱，商场对内需复苏力度存疑。

　　• 资金层面：南向资金接续流入，年内累计超8200亿港元，为商场提供救助；但外洋长线资金回流有限，难以推动商场接续上行。

　　• 商场情谊：前期高涨后，部分板块估值压力泄露，赢利盘回吐导致转机；行业政策变化（如健硕币条例履行）也短期影响商场情谊。

　　• 后市倡导：短期商场或延续震憾，需消化估值压力及宏不雅不细目性。中长久看，港股估值仍具诱骗力，国内经济复苏及政策对科技、转换等范围的救助，为商场提供潜在能源。

　　风险请示：以上商场数据泉源彭博社。本材料为诺安基金不雅点，不行动投资漠视。在职何情况下，本阐发中的信息或所抒发的意见并不组成对任何东谈主的投资漠视。商场有风险，投资须严慎。投资者投资于本公司搞定的基金时，应清雅阅读《基金合同》《托管公约》《招募阐发书》《风险阐发书》基金居品资料选录等文献及有关公告，信得过填写或更新个东谈主信息并查对自己的风险承受智商，给与与我方风险识别智商和风险承受智商相匹配的基金居品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏空的情形。基金搞定东谈主得意以淳厚信用、奋力遵法的原则搞定和愚弄基金财富，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金搞定东谈主搞定的其他基金的事迹不代表本基金事迹推崇。基金的过往事迹偏执净值高下并不预示其将来事迹推崇。基金搞定东谈主提醒投资者基金投资的“买者跋扈”原则，在作念出投资方案后，基金运营景况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行包袱。我国基金运作手艺较短，不可反馈股市发展的所有阶段。

MACD金叉信号形成，这些股涨势可以！ 新浪声明：此音讯系转载悔改浪合营媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之盘算，并不料味着赞同其不雅点或阐述其刻画。著作执行仅供参考，不组成投资漠视。投资者据此操作，风险自担。 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

作事裁剪：石秀珍 SF183